Le potentiel d‘un impact historique
Donald Trump est particulièrement dangereux en raison de son imprévisibilité et parce qu'il ne propose pas de stratégie économique. A court terme, sa politique douanière protectionniste a des conséquences nettement négatives pour l'économie américaine et ses consommateurs. Les droits de douane sur les biens importés font augmenter leur prix, ce qui laisse prévoir par la suite une baisse de la demande de ces biens. Le tollé de la population pourrait encore être grand si, au supermarché, certains produits devenaient très chers ou même si les rayons restaient vides. Les composants de nombreux produits finis américains proviennent de l'étranger (chaîne de création de valeur mondialisée), ce qui entraînera également une hausse des prix en raison des droits de douane. A court terme, le remplacement par des produits américains nationaux n'est pas possible dans de nombreux cas.
Une solution à droit Zéro serait une révolution pour le commerce mondial
Face à la menace de dommages politiques et économiques internes, Donald Trump pourrait donc faire un revirement inattendu et envisager une politique de droits de douane zéro, notamment vis-à-vis de l'Europe, comme issue stratégique (« coup de pouce libérateur »). Elon Musk le lui a suggéré, tout comme Ursula von der Leyen. Une solution à droit de douane zéro serait une aubaine pour les pays de l'Atlantique Nord, et d'autres pays pourraient rapidement les rejoindre. Bien entendu, cette révolution pour le commerce mondial serait une « idée de génie » de Trump et il la présenterait comme sa « victoire ».
Toutefois, si les droits de douane sont maintenus, une crise économique mondiale majeure est probable, avec des dommages qui seraient probablement plus importants que toutes les crises financières des dernières décennies. En cas de fermeture globale ou partielle des marchés par des droits de douane, des opportunités pourraient toutefois se présenter pour les entreprises européennes afin de s'engouffrer dans les brèches ainsi créées. La réussite de l'exploitation de ces opportunités dépend toutefois en grande partie de l'unité des États européens. La fragmentation de l'Europe et l'absence d'un véritable marché intérieur dans des domaines tels que la circulation des biens et des personnes constituent toutefois des défis à cet égard.
La Chine sur la voie de la confrontation
La Chine voit dans les droits de douane une guerre commerciale. Elle suivra toutefois sa propre voie, celle de la confrontation, car ses relations avec les Etats-Unis se caractérisent par une confrontation plus profonde et des positions inconciliables. On peut faire confiance à la Chine pour maintenir sa propre politique tarifaire dure à l'égard des Etats-Unis et éventuellement restreindre les exportations de biens importants afin de démontrer la dépendance des Américains vis-à-vis des produits chinois. La Chine peut se permettre d'agir de la sorte car, contrairement à l'Europe, elle n'a pas forcément besoin d'alliés.
Donald Trump sous pression
Des pressions s'exercent de plusieurs côtés sur Donald Trump : les démocrates organisent les premières manifestations, ce qui laisse toutefois Trump de marbre. Mais si les députés républicains craignent de perdre haut la main les prochaines élections en raison de la politique douanière de Trump, ce dernier pourrait s'en préoccuper. En outre, les soutiens financiers du président pourraient également subir des pertes monétaires, car la bourse, influencée négativement par l'incertitude économique, diminue leur fortune. Enfin, le moral de la population risque de basculer à plus ou moins long terme si le coût de la vie explose et si les travailleurs crient au chômage de récession.
Les périodes d‘incertitude offrent des opportunités d‘investissement aux gérants actifs
Les périodes d'incertitude économique et les distorsions du marché, telles que celles qui peuvent résulter de réactions générales à des événements politiques (p. ex. droits de douane), offrent des opportunités, en particulier pour les gestionnaires de fonds actifs, d'identifier des entreprises sous-évaluées et de réaliser des rendements supérieurs à la moyenne. Nos stratégies d'investissement sont certes fondamentalement axées sur le long terme, selon la devise « Time in the market beats timing the market ». Mais comme nous pensons à long terme et n'agissons pas de manière nerveuse, nous, les gestionnaires d'ACATIS, pourrons également passer outre cette phase, avec la perspective de dénicher, en pleine crise, des placements de grande qualité à des valorisations attrayantes.
Quelles sont les implications, si tant est qu‘il y en aient, du conflit douanier pour nos fonds?
Il n'est pas encore possible de prévoir de manière fiable où les dommages douaniers seront permanents et où ils ne seront que faiblement marqués, voire inexistants. Typiquement, de telles crises ne se terminent pas en quelques jours. Dans le meilleur des cas, nous prévoyons d'y voir plus clair à la fin de ce trimestre. Dans certains fonds, les gérants ou les conseillers attendent encore, dans d'autres, des actions ont déjà été menées. Les principaux changements ont été constatés dans les fonds suivants :
ACATIS Value Event, fonds flexible monde
Nous avons activement profité de la volatilité et renforcé de manière ciblée les positions en actions. Du côté des obligations, nous avons vendu une partie de nos emprunts d'État stabilisateurs en période de turbulences et nous nous sommes davantage orientés vers des positions obligataires à haut rendement. Nous continuons néanmoins à conserver une part importante de liquidités afin de pouvoir nous réinvestir de manière ciblée en cas de nouvelles turbulences sur les marchés.
ACATIS IfK Value Renten, fonds unconstrained olbigataire value
Aucun changement majeur n'a été effectué suite à la récente escalade des droits de douane. En raison du choc sur les marchés le rendement est passé d'environ 5,9% à environ 6,5% dans le fonds. Le fonds dispose de plus de liquidités que d'habitude et, si le marché le permet, il pourra ainsi acheter à des prix plus avantageux, ce qui est généralement payant au bout de 6 à 12 mois.
ACATIS Datini Valueflex, fonds flexible monde „carte blanche“
Jusqu'à présent, il y a eu très peu d'ajustements suite aux récentes escalades douanières. Le fonds ne cherche pas à lisser la volatilité.
ACATIS QILIN Marco Polo Asien, fonds Asie avec un accent sur la Chine
Le fonds axé sur la Chine est évidement très scruté, car les entreprises chinoises sont très désavantagées par les droits de douane américains. Nous avons déjà vendu entièrement le leader mondial du verre solaire Xinyi Solar. Par ailleurs, le conflit douanier ouvre bien sûr des possibilités d'investissement intéressantes. Nous prévoyons ainsi d'accroître encore notre exposition au secteur chinois des semi-conducteurs, car les droits d'importation chinois sur les semi-conducteurs rendront certes plus chers les produits finaux chinois qui intègrent des semi-conducteurs américains, mais ils renforceront en même temps encore les entreprises chinoises de ce secteur. En outre, nous avons mis en place une couverture à la baisse (avec double upside) pour environ 10% du portefeuille, liée à la performance de l'indice China CSI. Nous avons également mis en place une couverture à la hausse (avec double upside) pour environ 10% du portefeuille, liée à la performance de l'indice China CSI.
ACATIS Aktien Global, fonds d‘actions internationales
Nous sommes sceptiques à l'égard des États-Unis depuis début mars et avons commencé à développer d'autres marchés. Dès début mars, nous avons réduit la part des actions américaines et renforcé celle du Japon avec les titres AirWater, Lasertec, Rakuten, Terumo et Unicharm. Nous avons également fait concevoir un produit qui profite d'une hausse de l'inflation américaine (durée de 2 ans, en gain à partir d'un taux d'inflation de 3,15%). Début mars et début avril, nous avons acheté des spreads de vente out-of-the-money (long put, short put) qui offrent une certaine couverture partielle.
ACATIS Fair Value Modulor, fonds diversifié article 9
Avant le début de la guerre douanière, nous avons vendu Skyworks Solutions (un fournisseur d'Apple) et réduit la pondération des titres américains (notamment en prenant des bénéfices sur Nvidia, Microsoft, etc.) ou les avons vendus (l'assureur-maladie américain Centene). Nous avons également déjà couvert une partie du portefeuille d'actions américaines au début du mois de mars au moyen d'options de vente, puis doublé cette couverture à la mi-mars et mis en œuvre en outre une autre stratégie d'options avec d'autres échéances pour couvrir les cours.
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