Anlagephilosophie

Investmentbericht September 2025 - Blick ins Portfolio

Süss Microtec

Süss Microtec wurde letztmalig im Dezember 2023 im Investmentbericht vorgestellt. Süss Microtec ist ein weltweit führender Hersteller von Anlagen für die Mikrostrukturierung in der Halbleiterindustrie, insbesondere im Advanced Backend (Wafer-Bonding, Backend-Lithografie, Fotomaskenreinigung). Die Produkte sind zentral für Chips in Smartphones, Laptops, MEMS, Sensoren und Speicheranwendungen und punkten mit Effizienz und Nachhaltigkeit. Süss Microtec profitiert signifikant vom weltweiten KI-Boom, insbesondere durch starke Nachfrage nach Advanced Backend-Lösungen wie Temporary Bonding fürHigh-Bandwidth-Memory (HBM) Chips. Ende 2023 profitierte man von Rekordaufträgen im Wert von rund €100 Mio für Temporary Bonder zur KI-Chip-Fertigung. Diese Nachfrage trieb den Umsatz im Jahr 2024 auf €446 Mio, ein Plus von über 46 % gegenüber 2023.

Daher war die Aktie lange unsere Top 1 Position im ELM-Fonds. 2024 wurden nach starker Aktienperformance größere Bestände mit guten Gewinnen verkauft. Der Restbestand wurde im Mai dieses Jahres verkauft, da wir auf Sicht der nächsten 18 Monate keine große Gewinndynamik erwarten. 

Ende Juli musste Süss dann nach vorläufigen Halbjahreszahlen seine Geschäftserwartungen für 2025 nach unten anpassen. Die Bruttomarge wird nun bei 37–39% (bisher 39–41%) und die EBIT-Marge bei 13–15% (bisher 15–17%) erwartet. Gründe sind Einmaleffekte durch den Produktionsaufbau in Taiwan, Wertberichtigungen, höhere F&E-Kosten und ein ungünstiger Produktmix. 

Die Aktie korrigierte seitdem von EUR 40 auf unter EUR 30. Dadurch hat sich das Chance-Risiko-Profil der Aktie wieder verbessert. Nachdem die Jahre 2023 und 2024 von starkem Auftragseingang und Wachstum geprägt waren – gepaart mit den Erlösen aus dem MicroOptics-Verkauf –, erwarten wir nun eine Konsolidierungsphase bei den Ergebnissen. 

Als langfristiger Investor nehmen wir uns die Zeit, da wir glauben, lieber zu früh als zu spät im Unternehmen investiert zu sein. Denn alle genannten Faktoren sind vollumfänglich bekannt und daher in den Kursen bereits diskontiert.  Bei einer aktuellen Marktkapitalisierung von ca. EUR 460 Mio., einer Nettokassenposition von EUR 120 Mio. notiert die Aktie auf 2026iger Basis bei einem EV/ EBIT Multiple von moderaten 6,8. Dies unterstellt aber ein worst case Szenario, bei dem das EBIT um gut 25% in 2026 sinken würde. Gelingt dem Unternehmen mittelfristig die Rückkehr zu den EBIT-Größen aus dem Geschäftsjahr 2024 würde der EBIT-Multiple attraktive 4,7 betragen.

Mit freundlichen Grüßen

Christoph Gebert (Fondsberater)
Ehrke & Lübberstedt AG